2024年6月1日晚，《小马过云河讲习所》第130期学术报告会通过腾讯会议方式成功举办。广东外语外贸大学金融学院卢垚博士分享了其与战明华教授合作的题为“数字经济、市场结构和货币政策传导的双重效应”文章。讲座由浙江大学经济学院张洪胜副教授主持，来自全国190位学者线上参加了本次报告会。
名义刚性是货币政策有效性的基石，真实刚性会放大名义刚性，而真实刚性源自市场结构和技术等因素变化。基于此，文章探究了数字经济引起的商品市场竞争结构变化如何改变货币政策的传导。通过简单新凯恩斯主义价格动态调整模型的分析表明，数字经济会通过改变商品市场的结构而对货币政策的传导产生总量和分布两种效应。前者的产生是因为数字经济会改变商品市场竞争程度，并由此改变企业价格调整对货币政策冲击引起的利润变化的敏感度；后者来自数字经济通过改变商品市场竞争结构而导致的面临货币政策冲击时，金融加速器机制对不同类型企业影响效应的差异。
文章主要结论如下：（1）数字经济会提高商品市场的竞争程度，调整利润最大化价格的意愿提高，真实刚性减小，并因此弱化了货币政策的传导效果；（2）由于金融加速器效应，在面临货币政策冲击时，数字经济因改变市场结构而显著弱化了中小企业的信贷配给，从而产生了货币政策的分布效应；（3）数字经济通过市场结构对货币政策的影响受到货币政策立场和价格调整效率等因素的影响；（4）对于经济发展水平较低的地区，虽然数字经济可以起到更强烈地改变市场竞争结构的效果，从而更大程度地弱化价格粘性，但对于金融摩擦的弱化效应却依然有限。对于高技术产业，相对于传统产业而言，数字经济发展对高技术产业的市场竞争结构的影响明显较弱，所以并没有显著改变货币政策对该产业企业的传导效果。
文章主要创新点如下：（1）首次从市场结构的角度,构建了数字经济影响货币政策传导的新的机制；（2）从数字经济如何通过真实刚性对名义刚性的放大效应角度，考察了市场结构对货币政策总量效应的影响；（3）明确提出了市场结构会通过金融加速器导致货币政策结构效应产生的观点，并基于中国的实际提出这一效应主要是通过银企间接信贷市场金融加速器机制起作用。
浙江大学经济学院张洪胜副教授对战明华教授和卢垚博士的支持表示感谢，并简要总结了本文的主要内容。数字经济通过降低价格粘性，弱化了货币政策的传导效果。价格粘性越大，货币政策效果越强，本质上是通过影响产量而不是价格对经济产生作用；如果价格完全没有粘性，价格发生变化但产量不发生变化，货币政策就无法产生效果。因此从长期来看，货币政策是中性的，因为长期价格会充分调整。文章发现，数字经济对货币政策传导效果既有总量效应，也有结构效应。总量上，数字经济通过提高市场结构的竞争程度，降低垄断性，进而降低价格粘性，弱化货币政策有效性；结构上，数字经济通过增加中小企业的利润，减少外部融资成本，进而降低金融摩擦，弱化货币政策对中小企业的作用程度。
如何将研究做得更深更细，特别是如何在一篇高质量文章的基础上继续深化，本文做出了表率。首先要有明确的经济学理论机制，对问题的分析符合经济学理论和经济学直觉；其次，理论机制和现有文献是不同的，也就是具有差异性和新颖性；第三，理论机制能够在实证上经得起检验，通过进行一系列稳健性等检验，逐步得到验证。
此外，张洪胜副教授就数字经济对不同市场结构的异质性影响、投入品市场与最终品市场的差异、名义价格粘性等方面与卢垚博士进行了深入交流。
【主讲人简介】
卢垚，经济学博士，广东金融学院金融与投资学院教师，主要研究方向为货币理论与政策，金融发展，曾在《经济研究》、《财贸经济》、《国际金融研究》、《Ecomonic Modelling》、《Pacific-basin Finance Journal》、《Research in International Business and Finance》等中英文知名期刊发表论文多篇，主持省部级以上课题若干项，咨询报告获得中央有关部门或副省级以上领导批示十余篇。
【小马过云河讲习所】
《小马过云河讲习所》由浙江大学马述忠教授于2020年3月发起，浙江大学中国数字贸易研究院主办，浙江大学“大数据+跨境电子商务”创新团队承办，旨在推动数字经济时代经济学和管理学及其他相关学科的学术转型，尽快形成具有中国气派的人文社会科学研究范式，加快构建中国特色哲学社会科学，探索和把握数字经济与贸易发展趋势和规律，推动我国数字经济与贸易健康发展，致力于打造公益性、开放性、线上化、品牌化的高端学术交流与互动平台。《小马过云河讲习所》持续推出主题为“数字经济与贸易”的系列学术报告，一般安排在双周六晚上七点半到九点半，由浙江大学“大数据+跨境电子商务”创新团队张洪胜副教授、胡增玺博士生，湖南大学郭继文副教授，浙江工商大学任婉婉副教授、梁绮慧博士，中国计量大学许光建博士轮值主持。截至目前，《小马过云河讲习所》已累计推出主题为“数字经济与贸易”的系列学术报告130场。